来历：国泰君安证券研讨
作者：国泰君安固收团队
大选年，一场疫情带来的经济阑珊将成为特朗普连任的命门。
前史上，在任期最终两年迎来经济阑珊的总统，都逃不过痛失白宫的噩梦。1967年的福特、1980年的卡特和1992年的老布什都是前史最好的见证人。
所以关于“跛脚鸭”总统特朗普而言，现在面临的是疫情与选情的两难局势——挑选复工重启，那么接下来每一个逝世病例都会被严峻政治化；而挑选继续抗疫，经济阑珊将把连任之路淹没在前史的长河里。
在这样的布景下，特朗普仍是在4月16日宣告了“重启美国”（Opening UpAmerica Again）的复工方案，建议各州能够最早5月1日起分三个阶段重启经济。
是别无挑选仍是绝地逢生？
在咱们看来，连任的梦魇正挖苦地对特朗普重复这一句“Nobody knows more than Trump about anything. ”
01
为什么重启美国经济是特朗普的仅有挑选？
有三点理由决议了继续罢工抗疫的经济价值将会完全就义特朗普连任的时机：
其一，确定性的阑珊一把扼住命运的咽喉。
虽然美国经济在特朗普任期内前三年的表现相对不错，但受新冠疫情影响，商场预期2020年全年GDP增速为-3.3％。
疫情对美国消费的冲击也开端闪现，3月零售销售额环比下降8.7％，创1992年有数据记载以来最大环比降幅。
▼前史上任期后两年发生阑珊的总统难以连任
材料来历：Bloomberg， 国泰君安证券研讨
其二，高赋闲率，选票难保。
前史上，赋闲率向来是衡量总统满足度的最佳方针，也注定会在11月的选票中有所表现。
美国劳工部数据显现，到4月11日当周，初度请求赋闲金人数添加520万人，四周以来累计现已到达2200万，抹掉了2008年金融危机以来新增的全部作业。
其三，“聚旗效应”无法显灵。
前史上，在触及严重危机时，国家领导人的支撑率都会上升，这在政治学上称为“聚旗效应”，从下图可见，911事情后的小布什、伊拉克战役之后的老布什、伊朗人质危机之后的卡特都从中裨益。
▼前史上危机往后的总统支撑率改变状况
数据来历：RealClearPolitics， 国泰君安证券研讨
相比之下，“聚旗效应”在特朗普身上的效果非常时间短。在3月13日宣告美国进入紧急状态以及后续出台的2万亿美元经济影响方案，特朗普支撑率呈现小幅上升，首要来自于共和党选民和中心选民。但跟着美国疫情继续恶化和赋闲潮的到来，其支撑率也正在下降。
依据以上原因，特朗普别无挑选。所以，咱们迎来了“重启美国”（Opening UpAmerica Again）的复工方案。
该方案为联邦政府的辅导定见，建议各州能够最早5月1日起分三个阶段重启经济，但何时以及怎么复工由各州自行决议。具体内容包含：
#第一阶段：餐厅、电影院和健身房等大型场所，在能够严厉确保安全交际间隔的状况下能够敞开。全部新冠易感集体应继续坚持在家居家阻隔。校园和医院不敞开。
#第二阶段：校园能够敞开，恰当的缩小安全交际间隔，酒吧在人员低密度的状况下能够经营。不必要的游览能够康复。医院和养老院仍旧坚持封闭。
#第三阶段：作业场所康复正常，新冠易感集体能够康复公共活动，养老院医院等康复敞开。
注：若新增确诊呈现两周下滑后，方可从一个阶段进入下一个阶段，若新增确诊病例反弹，则或许意味着要从头施行部分或悉数约束办法。
02
内忧外患，险棋难胜
在内有白宫不合难平，外有民主党步步紧逼的局势之下，特朗普押宝经济重启，在咱们看来，可谓险棋难胜。
党内，城春草木深，民意已难平。
现在，美国新增确诊的变化继续遭到检测才能的限制，而检测确诊率依然偏高。美国全体检测确诊率（新增确诊/新增检测）保持在20％左右，而纽约州检测确诊率虽处于下行通道，但仍处于30％左右的高位，叠加医疗资源严重，民众严重心情犹在。
▼美国的新增确诊保持高位渠道
材料来历：Wind，国泰君安证券研讨
民调成果显现，75％的美国民众以为继续实行交际疏离方针来避免疫情传达比康复经济愈加重要。即便在共和党内，这一份额也高达65％。
▼大多数美国人以为操控疫情比重启经济更重要
材料来历：Morning Consult，国泰君安证券研讨
以卫生部长阿扎尔和白宫高档卫生参谋福奇为首的医学官员明显关于复工愈加慎重。福奇以为特朗普提出的5月1日的复工方针过于达观，美国没有具有复工的条件，过快从头敞开经济或许会引发病毒的二次冲击。
在疫情拐点之后，韩国和意大利都呈现“厚尾”特征，考虑到美国的交际疏离方针全体强度低于意大利，美国疫情曲线将大概率仿制意大利的“厚尾”特征，程度或许更甚。
依据民调成果，76％的美国民众关于福奇供给的疫情信息感到满足，而只要45％的人关于特朗普供给的疫情信息感到满足。
▼美国国内对特朗普应对疫情作业的认可度
材料来历：Morning Consult
党外，“咱们有宪法，咱们没有国王”。
虽然特朗普表态，“他有权决议何时从头敞开美国经济，而不是州长”，可是美国宪法第十修正案规则州政府有权统辖公民并规则公共卫生和安全方针。
特朗普无法推翻各州的“居家令”和交际疏离方针，也无法指令非联邦组织的企业复工，只能向各地州政府提出建议而决议权仍在各州政府。
是的，民主党绝不会善罢甘休。
17个州先后组成复工联盟，意将公共卫生安全置于经济复苏之上，暂不会按期呼应特朗普的“重启方案”，这其间，除了大部分民主州之外，还包含宾州、密歇根州、威斯康星州等重要摇晃州，对特朗普的连任增加晦气。
▼现已各自结盟和谐复工的17个州
材料来历：依据新闻收拾，国泰君安证券研讨
在大选年，联邦政府与州政府之间的决议权抵触必然会升级成大选的火花。外资组织数据显现，共和党和民主党对总统的支撑之间的不合远高于曩昔40年的最高点，处于19世纪60年代南北战役以来的最高水平。
一场精简版的“内战”已栩栩如生。
跟着民主党激进派桑德斯的退选，拜登将直接赢得党内总统提名人提名，而跟着桑德斯宣告支撑拜登，此前党内激进派的选票也会聚集到拜登身上。双雄局势的提早完结，让民主党能够更早地去整合党内力气和拟定竞选战略，以此来支撑拜登应战特朗普。
上星期以来，桑德斯、美国前总统奥巴马以及沃伦均已揭露为拜登“背书”。虽然民调有必定局限性，可是依据RCP的民调数据，现在拜登以47.3％的民调支撑率抢先特朗普5.5个百分点。
03
将疫情“政治化”是最终的曙光吗？
关于特朗普而言，过早地重启经济将带来新冠疫情二次迸发、经济开倒车的危险。而继续抗疫形成的美国作业、出产、零售方面的前史性丢失，是特朗普不行接受之重。
因而，特朗普挑选将病毒“政治化”。
一方面，搬运对立，推卸职责，甩锅给民主党及各州州长，企图拯救民意。另一方面，新冠疫情强化了特朗普的政治建议——收紧国界、加强国内制造业，而这也刚好契合当时的民意基础。
Harris Poll最近的民调数据显现，77％的民众由于疫情忧虑自己的健康问题，72％质疑我国疫情数据，71％以为美国应从我国撤回制造业企业，69％支撑特朗普对我国的交易方针，54％以为我国应为疫情向各国进行补偿。
▼ 54％的美国民众以为我国应为疫情而补偿
材料来历：Harris Poll，国泰君安证券研讨
跟着美国大选的接近，中美关系或因疫情恶化。为了投合选民，两党在大选年一般都会表达对我国的强硬情绪。
关于特朗普来说，责备我国没有尽早奉告病毒，质疑我国陈述的疫情逝世率数据等“强行甩锅”行为看似是一根脱节疫情反对晦气的救命稻草。
而关于拜登而言，对我国情绪脆弱则很有或许会失掉铁锈带的支撑。
未来，跟着特朗普继续将病毒“政治化”，或许会继续抛出“隐秘论”、“误导论”和“职责论”等极点言辞来抹黑我国，中美关系或因而而呈现恶化。
04
结语
疫情终将散失，但它所带来的影响必将在2020年的选票里得到应验。在推举成果尘埃落定之前，两党的两极化局势将继续焦灼，并在大选之时到达沸点。当新冠疫情逐步加深了对华交易保护主义的在美一致，中美关系或进一步恶化。
在揭开迷雾之前，全部才刚刚开端。
借用丘吉尔的名言，“关于这场精简版内战而言，这不是完毕，乃至不是完毕的开端，而或许是开端的完毕。”
以上内容节选自国泰君安证券现已发布的研讨陈述《固收：特朗普的两难之选：疫情or选情》及揭露信息，具体分析内容（包含危险提示等）请详见完整版陈述。若因对陈述的摘编发生歧义，应以完整版陈述内容为准。
覃 汉（分析师）证书编号 S0880514060011
潘 琦（分析师）证书编号S0880120020011